6.2. Участники рынка золота и его функции
Современный рынок золота имеет сложную функциональную структуру, зависимую от многих внешних и внутренних факторов. Его становление и развитие происходило одновременно с эволюцией мировой денежной системы и естественным образом было сопряжено с финансовой ролью золота в глобальной экономической системе.
Мировой рынок золота в широком плане охватывает всю систему циркуляции этого драгоценного металла в масштабах мира: производство, распределение, потребление. Иногда это понятие рассматривается и в более узком плане – в качестве рыночного механизма, обслуживающего куплю-продажу золота как товара на национальных и международных уровнях.
Как системное явление рынок золота можно рассматривать с двух точек зрения − институциональной и функциональной.
Институционально рынок золота – это совокупность торговых ассоциаций и специализированных учреждений, осуществляющих непрерывную торговлю наличным золотом и его производными инструментами на базе крупнейших торгово-финансовых центров во всех уровнях организации хозяйственных отношений. Его функционирование происходит посредством реализации спроса и предложения на металл.
Среди участников рынка можно выделить следующие группы:
зо лотодобывающие компании . Это важная категория участников рынка, так как они поставляют на рынок основное количество первичного золота. Сюда относятся как небольшие компании, так и огромные корпорации. Чем больше компания добывает золота, тем сильнее ее влияние на рынок. Это заставляет других участников рынка внимательно отслеживать все события, связанные с деятельностью крупных золотодобытчиков (слияния, банкротства и т. д.);
биржевой сектор. В ряде стран на крупнейших биржах существуют специальные секции по торговле золотом и другими драгоценными металлами. Там могут торговаться разнообразные инструменты, имеющие отношение к золоту: срочные контракты на металлы, слитки и монеты, ценные бумаги, номинированные в золоте;
центральные банки . Их роль на рынке драгоценных металлов многогранна. С одной стороны, они являются крупнейшими продавцами и покупателями золота; с другой − в их функцию входит установление правил торговли золотом на рынках;
профессиональные дилеры и посредники. Эту группу составляют, прежде всего, коммерческие банки и специализированные компании (торговые ассоциации, маркетмейкеры, дилерские, брокерские и клиринговые конторы). Дилеры играют ведущую роль на любом рынке, так как почти все золото первоначально попадает в их руки.
Источниками покрытия потребностей в золоте являются: новая добыча, золотой лом (скрап), поставки из государственных резервов, детезаврация (поставки из частных накоплений). Первые два источника представляют собой источники первичного металла, реализация которого увеличивает общий объем накапливаемой массы золота в мире. Остальные – это источники вторичного металла, который попадает на рынок в порядке перераспределения ранее накопленных фондов. Поступления первичного металла преобладают.
Принято различать два основных способа добычи золота: рассыпной и рудный. Несмотря на то что рассыпные месторождения (песок и прочие грунты, содержащие золото) называют «основным источником золота нашей планеты», его разработка промышленным способом довольно часто оказывается нерентабельной. Среднемировой показатель добычи россыпного золота составляет 7%. Россия является бесспорным лидером по запасам россыпного золота, добывая ежегодно в среднем 16%. Разработка же рудных месторождений – самый масштабный и прибыльный способ добычи золота: в мире около 93% золота добывается рудным путем, в России – 84% 1 . В настоящее время добычей золота на промышленном уровне занимаются свыше 60 стран. За последние 20−25 лет ежегодная мировая добыча золота существенно возросла: с 1908 тонн в 1988 году до 2500 тонн в 2006-м; 2409 тонн − в 2008-м; 2572 тонн − в 2009-м; 2652 тонн – в 2010 году (рост 39%) 1 . Такие высокие темпы производства желтого металла в значительной степени связаны с использованием прогрессивных технологий, применяемых при переработке бедных золотосодержащих руд. Широкое распространение получили, в частности, угольно-сорбционная технология извлечения золота и метод кучного выщелачивания. Основными продуцентами золота являются ЮАР, Австралия, США, Канада, Китай, Россия. Россия занимает место в десятке ведущих стран по добыче золота, на ее долю приходится около 7% мирового рынка 2 .
В последние годы в мировой золотодобыче произошли серьезные структурные изменения. Прежде всего это касается ее географической структуры. Так, если традиционный лидер мировой добычи золота ЮАР добыла в 1980 году 675 тонн золота, в 1990-м – 605 тонн, то в 2006 году – только 254 тонны, потеряв позиции крупнейшего мирового производителя золота. На смену ЮАР пришел новый лидер – Китай, добывший в том же 2006 году 270 тонн золота. В 2009 году объем производства золота в Китае достиг 313,98 тонн, в 2010-м – 340,0 тонн, четвертый год подряд обеспечивая ему первое место в мире. Новые крупные производители золота появились также в юго-западной части бассейна Тихого океана: Филиппины, Папуа Новая Гвинея, Индонезия, Латинская Америка. К примеру, Индонезия в 1992 году производила 2 тонны золота, в 2005-м – уже 114 тонн; в Перу золотодобыча увеличилась с 18 тонн в 1992-м до 203 тонн в 2006 году. Одной из важнейших тенденций стал прирост добычи в беднейших странах, которые зачастую существуют в основном за счет экспорта золота. Например, доля золота в общем объеме экспорта в Гане составляет треть, а в Мали – половину 3 . Таблица 6.2. Мировой рейтинг 10 ведущих производителей золота по данным GFMS за 20062009 гг.*
|
Место/тонн | ||||||||
|
Австралия | ||||||||
|
Индонезия | ||||||||
|
Узбекистан | ||||||||
|
Всего в мире |
* Источник :FinancialTimes. 2011. 14.01.
Функционально рынок золота представляет собой торгово-финансовый центр, в котором сосредоточены торговля золотом и другие коммерческие и имущественные сделки с этим активом и который по существу сводит агентов спроса и предложения золота, обеспечивая реализацию их коммерческих интересов на взаимовыгодных условиях. С этой позиции функционирование рынка золота должно обеспечить совокупность разнообразных взаимоотношений между субъектами рынка начиная с этапа разведки, добычи, переработки золота вплоть до его промышленного и ювелирного потребления, создания золотого запаса государства и тезавраторов.
В мире принято насчитывать более 50 центров торговли золотом, в том числе: 11 – в Западной Европе; 19 – в Азии; 14 – в Америке; 8 – в Африке.
Наибольший объем операций с физическим золотом приходится на Лондон и Цюрих. При этом все участники рынка делятся на две группы: маркетмейкеры и обычные участники. Маркетмейкеры (участники, формирующие рынок) обязаны постоянно поддерживать двусторонние котировки на покупку и продажу, информируя об этом заинтересованных лиц (своих клиентов, других маркетмейкеров). Обычные участники не формируют рыночные цены, ориентируясь в своей деятельности на котировки маркетмейкеров. Важная роль на лондонском рынке принадлежит Банку Англии, контролирующему оптовый рынок слиткового золота.
Большинство же участников рынка составляют бывшие брокерские конторы, ранее специализировавшиеся на импорте золота и его продаже Банку Англии, а ныне являющиеся подразделениями крупнейших банков мира. К числу наиболее известных фирм относятся:
М. Rotschild and Sons ;
Hoccatta & Goldsmith (подразделение Standart Chartered Bank );
Samuel Montaque (подразделение Midland Bank PLC ); Sharp Pixley (подразделение Deutsche Bank ).
Участники рынка могут предоставлять брокерские услуги, действуя по поручению и за счет своих клиентов, сводя покупателей и продавцов. Вознаграждением брокеров являются комиссионные от заключенных сделок. На межбанковском рынке насчитывается всего две чисто брокерские компании: Tradition Financial Service в Лондоне и PREMEX А.С. в Цюрихе. Они не предоставляют своих котировок и не держат открытых позиций. Прибыль компании формируется за счет комиссионных, получаемых ими за содействие в проведении сделок «спот».
Что же касается дилеров, то в этой роли выступают, прежде всего, крупнейшие банки и их аффилированные структуры. Это объясняется тем, что для проведения регулярных оптовых операций в международных центрах торговли необходимо мобилизовать большие средства. Чаще всего это достигается путем привлечения банковских кредитов. Помимо оптовой торговли стандартными слитками в Лондоне торгуются также мелкие слитки и монеты из разных стран.
Говоря о лондонском рынке, нельзя обойти вниманием процедуру «фиксинга» – установления ориентировочной цены золота, с учетом которой на рынках совершаются фактические сделки. В фиксинге принимают участие пять постоянных членов, каждый из которых присылает своего представителя: Rothschild Bank ; Standart Chartered Bank ; Republik National Bank ; Deutsche Bank ; Midland Bank .
Первоначально фиксинг проводился раз в день, а цена фиксировалась в английских фунтах. В 1968 году в системе фиксинга были произведены изменения, отражавшие возросшее значение американского рынка и доллара: была введена процедура дневного фиксинга, по времени совпадающая с началом делового дня в Нью-Йорке; вместо котировки цен в фунтах стерлингов – введена котировка в долларах. В этой валюте устанавливаются цены и чаще всего производятся платежи по сделкам. Таким образом, два раза в день (утренний фиксинг – в 10 час 30 мин; вечерний – в 15.00 лондонского времени) определяется цена равновесия. Уравнивание спроса и предложения на металл достигается путем сопоставления поручений клиентов на покупку и продажу золота. Участники фиксинга непрерывно комментируют своим клиентам процесс фиксации, содержащий сведения о количестве выставленных заказов. В ходе фиксинга клиент вправе изменять объем своего заказа. После фиксации цены определяется цена исполнения фиксированных заказов. При этом заказ на продажу исполняется по цене фиксинга +0,05 доллара, а заказ на покупку – по цене фиксинга +0,25 доллара. Разница между ценой продажи и покупки является доходом участников фиксинга.
Такой механизм дает возможность любому участнику рынка торговать золотом на равных условиях, благодаря чему большие объемы золота могут быть куплены или проданы с минимальной разницей между ценой продажи и покупки. Цена Лондонского фиксинга мгновенно передается по средствам связи в другие центры торговли золотом, публикуется в средствах массовой информации и служит основой формирования цен на других рынках.
Фиксинг на серебро проводится ежедневно раз в день. Здесь в процедуре установления цены принимают участие три участника. В отличие от фиксинга золота, который ведет представитель компании N . M . Rotschild & Sons , процедура фиксинга серебра проходит под руководством представителя Standard Chartered . В противоположность золотому фиксингу серебряный фиксинг является закрытым, т. е. в ходе проведения процедуры нельзя изменять объемы поданных заказов. Цена на серебро устанавливается в американских долларах, а затем пересчитывается в английские фунты. Комиссионные у участников серебряного фиксинга составляют:
1/16% цены у продавца;
3/16% цены у покупателя;
Кроме фиксинга на золото и серебро два раза в день проводится фиксинг на платину и палладий. Условия их проведения, в основном, совпадают с условиями проведения фиксинга золота.
Рынок золота в Цюрихе, как было отмечено, образуется пулом крупнейших банков универсального типа, которые проводят операции с золотом за свой счет, т. е. выступают не в роли брокеров (как участники лондонского рынка), а в роли дилеров. Поэтому их доход формируется не за счет комиссионных, а за счет разницы в ценах покупки и продажи золота. Отметим, что золотодобытчикам гораздо удобнее продавать металл напрямую банкам − членам пула, а не посредникам.
Действия универсальных банков – участников рынка могут оказывать серьезное влияние на рыночную конъюнктуру. При этом, чем выше доля участника в операциях рынка, тем больше его способность, устанавливая цену, влиять на складывающуюся ситуацию. Крупнейшие банки часть купленного металла направляют на розничный рынок, который в Швейцарии высоко развит.
Говоря об объектах физической торговли, необходимо отметить, что в настоящее время формы и правила торговли драгоценными металлами стандартизированы.
В целях обеспечения промышленных потребителей золотом используется, как правило, консигнационный метод торговли. При этом собственник золота (банк, специализированная компания) поставляет металл на склад потребителя без предоплаты с условием выкупа золота в течение определенного срока. После этого покупатель периодически заключает сделки с владельцем на определенное количество металла, находящегося на складе. Переход права собственности на товар, находящийся на складе, осуществляется в момент расчетов по сделке. До этого право собственности сохраняет владелец золота. Если в течение указанного срока металл не выкупается, он подлежит возврату своему владельцу со склада потребителя. К преимуществам данного метода относятся бесперебойное снабжение металлами потребителей, экономия затрат банка по поставке металлов, возможность оперативно реагировать на колебания рыночной конъюнктуры, т. е. не упустить время, оптимальное с точки зрения эффективности сделки.
Торговля физическим металлом базируется на использовании металлических счетов типа allocated (эллокейтед) – счетов ответственного хранения. Они предназначены для временного хранения металла в банках с дальнейшей реализацией или переводом в другое место. Использование таких счетов влечет расходы по хранению металла. Особенность этого счета следующая: банк, ведущий данный счет, не имеет права использовать металл ни в каком виде; с этого счета получают только те слитки, которые были на него положены.
Объектом торговли при физической поставке металла является аффинированное золото в слитках определенных размеров. Эти слитки часто называют банковскими или финансовыми. Самым известным стандартом является London Good Delivery . Он содержит ряд основных требований:
вес слитка – 350-400 унций (11,5−13 кг);
аффинажная фирма, проставляющая клеймо на слитках, должна быть включена в специальный список лондонского рынка;
чистота металла должна быть не менее 995 долей чистого золота на 1000 долей лигатуры;
на слитке должен быть ряд обязательных отметок:
серийный номер;
клеймо изготовителя и органа пробирного надзора с указанием веса с точностью до 0, 25 тройских унций.
Поверхность слитка не должна иметь пор и углублений; слиток должен быть удобен для переноски и складирования. Денежные расчеты за 1 тройскую унцию (31,1034807 г) чистого золота проводятся в долларах США. Количество поставляемого золота должно выражаться в целых числах, соответствующих физическому количеству золотых слитков. Так как технические характеристики слитков стандартизированы, то при заключении контрактов фигурируют слитки, соответствующие стандарту.
Другие драгоценные металлы также торгуются в стандартных слитках. В расчетах за золото принимается во внимание масса химически чистого металла, содержащегося в слитках; при торговле другими драгоценными металлами оплачивается общая масса слитка (включая примеси).
Естественно, что не все операции с золотом осуществляются в Лондоне с золотом одной пробы и одинаковыми размерами слитков. Тем не менее рыночная цена наличных слитков лондонского образца является основой для определения стоимости всех операций с физическим золотом. С ее помощью устанавливается цена золота в других центрах торговли с учетом стоимости перевозки золота между пунктами, расходов по доведению пробы до различных значений и, естественно, с учетом спроса и предложения на рынке. При этом котироваться может не собственно цена, а величина надбавки или скидки по отношению к стоимости слитка лондонского образца.
Мелкие, нестандартные слитки могут быть предметом торговли на внутренних рынках, где на них есть соответствующий спрос местных тезавраторов. Более популярным видом вложений среди данной группы инвесторов считается покупка золотых монет и медалей.
Что касается рынка безналичного металла, то на нем не предусматривается физического перемещения ценностей. На этом принципе базируются расчеты на межбанковском рынке, осуществляемые через клиринговые компании. Механизм функционирования таких компаний принципиально не отличается от учреждений, занимающихся валютным клирингом. Дополнительно клиринговая компания, специализирующаяся на операциях с золотом, осуществляет физическую поставку золота в слитках.
Переход права собственности на безналичный металл осуществляется путем проведения записей по металлическим счетам типа unallocated (анэллокейтед), нa которых учет золота ведется не в определенных слитках, а в граммах или унциях. Такие счета открываются в крупнейших банках, а условия поставки по ним оговариваются по отношению к определенным центрам торговли. По данному счету учитывается задолженность банка перед клиентом, отражаемая в определенном количестве металла. Открытие такого счета сопровождается заключением соглашения с банком, где оговариваются правила ведения счета.
Внесение металла на счет сопровождается его поставкой в хранилище банка, либо покупкой металла на межбанковском рынке. За хранение металла, как правило, плата не взимается. Получение физического металла также происходит бесплатно. Начисление процентов по таким счетам не предусмотрено. Расчеты по счетам осуществляются по системе SWIFT. Золото переводится продавцом на клиринговый счет покупателя, а валюта (обычно доллары США) перечисляется покупателем золота на долларовый клиринговый счет продавца.
Следующая статья написана в формате вопросов и ответов. Через такой подход в статье поднимаются важные вопросы о ценообразовании на рынках золота и ставится цель объяснить, что цена на золото определяется бумажными рынками золота.
Генеральный директор (CEO) BullionStar Торгни Перссон (Torgny Persson) и аналитик в сфере драгоценных металлов Ронан Мэнли (Ronan Manly) придерживаются мнения, что из-за структуры современных рынков золота международную цену на золото задает, главным образом, торговая активность на бумажных рынках золота.
Вопрос: Международная цена на золото постоянно приводится в финансовых СМИ наряду с другими важнейшими финансовыми индикаторами. Что представляет собой международная цена на золото?
Обычно под международной ценой на золото понимают цену в американских долларах за тройскую унцию на 24-часовом глобальном оптовом рынке золота (XAU/USD). Золото торгуется по всему миру непрерывно в течение деловой недели, создавая континуум котировок международной цены на золото с вечера воскресенья по вечер пятницы по нью-йоркскому времени. В зависимости от контекста, под международной ценой на золото могут понимать котировку спотового рынка золота, например, лондонского, или же цену золотых фьючерсных контрактов ближайшего месяца поставки (front month) на Американской товарной бирже (US Commodity Exchange (COMEX)). Для контрактов ближайшего месяца поставки обычно характерны наивысший торговый объем и активность.
Иногда под международной ценой на золото также могут понимать эталонную цену LBMA Gold Price, определяемую во время ежедневных лондонских аукционов (утренних и послеобеденных). LBMA – это Лондонская ассоциация участников рынка драгоценных металлов (London Bullion Market Association).
Таким образом, «международная цена на золото» может означать спотовую, фьючерсную, либо эталонную цену на золото, но все три на сопоставимых промежутках времени должны быть примерно равными.
Вопрос: Откуда берется эта международная цена на золото?
Последние эмпирические исследования показали, что цена на золото диктуется торговлей на лондонском внебиржевом (OTC) спотовом рынке золота и торговлей золотыми фьючерсами на COMEX, и что «международная цена на золото» определяется комбинацией лондонских внебиржевых цен на золото и цен золотых фьючерсов на COMEX. См. статью Гауптфляйша, Путниньша и Люси (Hauptfleisch, Putniņš, and Lucey) «Кто задает цену на золото? Лондон или Нью-Йорк? » (Who sets the price of gold? London or New York ) (2015).
Как правило, чем выше торговый объем и ликвидность на рынке какого-нибудь актива, тем больше этот рынок влияет на определение цены этого актива. Мировой рынок золота не исключение. Большая часть объема всемирной торговли золотом приходится на лондонский внебиржевой рынок и нью-йоркские торговые площадки: в 2015 г. 78% мирового торгового оборота золота приходилось на лондонский внебиржевой спотовый рынок, и еще 8% – на COMEX (см. Hauptfleisch, Putniņš, and Lucey (2015)).
Исходя из статистики лондонского золотого клиринга за 2016 г., суммарный торговый объем на лондонском внебиржевом рынке золота в этом году был эквивалентен как минимум 1.5 млн т золота, а торговый объем фьючерсных контрактов на 100 унций золота на COMEX достиг 57.5 млн контрактов, что эквивалентно 179,000 т золота. Таким образом, объем торговли золотом на лондонском внебиржевом рынке в 2016 г. примерно в 8.4 раз превысил объем торговли 100-унциевыми золотыми фьючерсными контрактами на COMEX.
Торговля нераспределенным золотом LBMA, 1.5 млн т в 2016 г.
Годовая торговля нераспределенным золотом LBMA: 1,500,000 т
Резервы слитковых банков LBMA : 100 т
Ежегодная торговля нераспределенным золотом в 15,000 раз превышает физические резервы
Тем не менее упоминаемое выше академическое исследование обнаружило, что, несмотря на более низкие торговые объемы, COMEX оказывает более существенное влияние на определение цены, чем лондонский внебиржевой рынок. Причина, скорее всего, в комбинации таких факторов, как доступность COMEX и бо льшая длительность торговых сессий благодаря использованию платформы GLOBEX, бо льшая прозрачность фьючерсных торгов в сравнении с внебиржевыми торгами и более низкие транзакционные издержки и легкость получения финансового плеча на COMEX. На лондонском внебиржевом рынке золота торговые сессии проходят только в течение лондонского делового дня, существуют препятствия для участия, поскольку это непрозрачный оптовый рынок без централизованного клиринга, и торговый спред диктуется небольшим числом маркет-мейкеров, слитковых банков – участников LBMA, и несколькими лондонскими товарными брокерами.
Однако самое важное то, что в случае и лондонского внебиржевого рынка, и COMEX торговая статистика во много раз превосходит размер базовых рынков физического золота в Лондоне и Нью-Йорке.
Вопрос: И все же, международную цену на золото определяет физический или бумажный рынок золота?
Международная цена на золото целиком определяется бумажными, т. е. нефизическими рынками золота. И лондонский внебиржевой рынок золота, и COMEX по своей структуре являются бумажными рынками. Спрос и предложение физического золота не играют никакой роли в определении цены на золото на этих рынках. Транзакции с физическим золотом на всех других рынках просто наследуют цену, обнаруженную на этих бумажных рынках.
На лондонском внебиржевом рынке, главным образом, происходят торги синтетическим нераспределенным золотом с денежными расчетами, без физической поставки золота. Такие транзакции имеют мало общего с какими-либо базовыми золотыми резервами, поскольку это де-факто золотые деривативные позиции. По определению, нераспределенные золотые позиции – это просто серия платежных требований к слитковым банкам, где держателем является необеспеченный кредитор банка, и банк берет на себя долговое обязательство выплатить этому держателю определенное количество золота. Держатель, в свою очередь, берет на себя кредитный риск в отношении слиткового банка. Таким образом, лондонский внебиржевой рынок золота – это всего лишь площадка для торговли золотыми кредитами.
Слитковые банки – участники лондонского внебиржевого рынка также используют торговлю золотом с частичными резервами для создания большого количества бумажного золота из ничего (аналогично коммерческому кредитованию), причем торговля осуществляется с финансовым плечом и непрозрачно, и это бумажное золото лишь частично обеспечено физическим золотом. Такое «золото», по сути, является синтетическим. Больше о торговле золотом с частичным обеспечением см. в статье «Золотого университета» BullionStar «Механизмы слиткового банкинга » (Bullion banking Mechanics ).
Поскольку на COMEX торгуются золотые фьючерсы, а в Лондоне – синтетическое нераспределенное золото, на обоих рынках золота, по сути, торгуются золотые деривативы, или бумажные золотые инструменты, а значит, международная цена на золото определяется на этих бумажных золотых рынках.
Все другие площадки для торговли золотом, помимо лондонского внебиржевого золотого рынка и COMEX, в основном используют цены, установленные бумажными золотыми рынками в Лондоне и Нью-Йорке. В их числе и рынки физического золота по всему миру, использующие международную цену на золото для своего внутреннего ценообразования.
Вопрос: Объясните немного подробнее структуру лондонского внебиржевого рынка и COMEX .
По определению, торговля фьючерсами – это торговля деривативами, т. е. ценными бумагами, чья стоимость происходит от базового актива, но отличается от него. Золотые фьючерсные контракты COMEX – это деривативы золота. Зарегистрированные на COMEX золотые запасы относительно невысоки, на COMEX поставляется очень мало физического золота, и ещё меньше физического золота изымается из авторизованных COMEX золотых хранилищ. Кроме того, в торговле золотом на COMEX используется существенный леверидж. Гауптфляйш, Путниньш и Люси (Hauptfleisch, Putniņš, and Lucey (2015)) пишут, что «такие сделки [на COMEX ] непропорционально влияют на определение цены ». Заметьте, что золотой фьючерсный рынок COMEX работает круглосуточно, но наивысшая ликвидность на нем наблюдается в американскую торговую сессию.
Что касается лондонского внебиржевого рынка золота, то здесь почти весь торговый объем представляет торговлю нераспределенным золотом, сводящуюся, как уже упоминалось выше, к платежным требованиям держателей позиций к слитковым банкам на определенное количество золота. Удовлетворение таких требований происходит очень редко. В основном сделки на лондонском внебиржевом рынке золота ограничиваются денежными расчетами. Трейдеры, спекулянты и инвесторы позиций нераспределенного золота практически никогда не получают поставку физического золота.
Согласно Dentons : «Реальность торговли нераспределенными слитками такова, что покупатели и продавцы редко планируют физическую поставку. Нераспределенные слитки используются в качестве «синтетических» резервов золота, чья цена определяется исходя из Лондонского золотого фиксинга ».
Хотя LBMA не публикует объемы торговли золотом на регулярной основе, она опубликовала обзор торговли золотом в первом квартале 2011 г. , откуда видно, что в первом квартале 2011 г. на лондонском внебиржевом рынке золота торговалось 10.9 млрд унций золота (340,000 т). В тот же период клиринг на лондонском внебиржевом рынке составил 1.18 млрд унций золота (36,700 т). Т. е. соотношение торгового оборота к клирингу составляет 10:1. Ввиду отсутствия актуальных торговых данных по лондонскому внебиржевому рынку золота, можно применять то же приблизительное соотношение 10:1 к ежедневной статистике клиринга лондонского рынка золота, публикуемой ежемесячно и всегда необычайно высокой.
Например, средний дневной объем клиринга на лондонском рынке золота в январе 2017 г. составил 20.5 млн унций (638 т). Если применить соотношение 10:1, то объем торговли золотом составит 6,380 т в день , или 1.6 млн т в год.
Поскольку в Лондоне хранится лишь около 6,500 т золота – преимущественно статические резервы центральных банков, индексных фондов и других держателей ,– торговая активность лондонского внебиржевого рынка совершенно не связана с базовыми физическими резервами золота. Более того, за всю историю добыто лишь около 190,000 т золота; из них, согласно оценкам, половина хранится в виде ювелирных изделий. Таким образом, 6,500 т золота, торгуемых ежедневно на лондонском внебиржевом рынке золота, никак не связаны с рынком физического золота, однако эта торговая активность влияет на определение мировой цены на золото и на цены сделок и транзакций с физическими слитками.
Показательно, что, согласно банкирам из слитковых банков – участников LBMA, учредившим публикацию статистики лондонского золотого клиринга, в частности бывшему председателю LMPCL Питеру Фаве (Peter Fava ) и Питеру Смиту (Peter Smith ) из JP Morgan , статистика золотого клиринга LBMA включает такую торговую активность, как «спекулятивные форвардные ставки на цену золота с финансовым плечом (левериджем) » и «раскрытие спотовой цены инвестиционных фондов через нераспределенные позиции » – т. е. обычные ставки на цену золота. См. статью «Клиринг воздуха: Тренды и влияния лондонской клиринговой статистики » (Clearing the Air Discussing Trends and Influences on London Clearing Statistics ) из журнала LBMA Alchemist , номер 32 (октябрь 2003 г.).
По сути, торговая активность на лондонском рынке золота в основном представляет огромные резервы искусственного, синтетического золота, где цена на золото определяется не физической, а бумажной торговлей. Синтетическое золото создается из ничего, как простая бухгалтерская запись, и оформляется как денежная транзакция между сторонами контракта. В такой транзакции нет покупки физического золота или маржинальных требований на золото. Таким образом, синтетическое «бумажное» золото поглощает спрос, иначе приходившийся бы на ограниченные резервы физического золота, а, следовательно, цена на золото не представляет этот спрос, поскольку спрос переносится с физического золота на синтетическое.
Аналогично, если субъект торгует на платформе COMEX фьючерсными контрактами на миллионы унций золота, ему не обязательно иметь физическое золото, однако такая транзакция непосредственно влияет на международную цену на золото. Международная цена на золото используется во множестве транзакций с физическим золотом по всему миру, а значит, это вполне реальное влияние.
Хотя объемы золотого клиринга и рыночные обзоры LBMA дают некоторые полезные исходные данные для расчета объемов лондонской торговли золотом, очень мало известно о том, сколько физического золота на самом деле торгуется на лондонском золотом рынке. Связано это с тем, что . Нет отчетов ни о торговле на лондонском внебиржевом рынке золота, ни о позициях физического золота, ни о платежных обязательствах по нераспределенному золоту слитковых банков – участников LBMA, ни о том, сколько всего физического золота имеют эти банки для обеспечения своей системы торговли нераспределенным золотом с частичным обеспечением. Тем не менее торговля физическим золотом – это, по определению, очень небольшой процент от средних дневных торговых объемов на лондонском внебиржевом рынке золота. Подробнее о работе золотого рынка в Лондоне см. в инфографике BullionStar «Лондонский рынок золота » (London Gold Market ).
Хотя одна из трех составляющих статистики лондонского золотого клиринга значится как «физические трансферы и поставки участниками клиринга LMPCL », LBMA не считает нужным публиковать детали этих 3 составляющих. Такая секретность – еще один пример того, как слитковые банки и центральные банки держат мировой рынок золота в неведении относительно размеров поставок физического золота.
Вопрос: Каким образом локальные рынки золота по всему миру используют международную цену на золото?
Локальные рынки золота по всему миру ориентируются на международную цену золота и обычно приводят свои локальные цены на золото в сравнении с международной ценой.
На рынке физического золота цена золотых монет и слитков определяется комбинацией спотовой цены и ажио. Ажио – это часть цены сверх номинальной стоимости содержащегося в монете или слитке драгоценного металла. Поскольку рынок физического золота является ценополучателем, его спотовые цены определяются международной ценой на золото.
Таким образом, SGE – естественный кандидат на ведущую роль в определении цены реального физического золота, при условии, что рынки физического золота станут независимыми от бумажных рынков, и спрос и предложение физического золота станут естественными определителями международной цены на золото.
Аукцион LBMA Gold Price
Вопрос: Какова роль LBMA Gold Price ?
Неудивительно, что на аукционах LBMA также торгуется нераспределенное золото, а значит, аукционные торги и расчеты не связаны с рынками физического золота. Дневные торговые объемы обычно достигают лишь эквивалента 1-2 т нераспределенного золота и редко превышают 3 т. Таким образом, в добавок к тому, что к аукционам LBMA не допущены тысячи субъектов торговли золотом со всего мира, торговые объемы аукционов ничтожны в сравнении с мировым рынком золота, а значит, эталонная цена не является надежным показателем для мирового рынка золота.
Тем не менее эталонная цена LBMA Gold Price является очень влиятельной в мире золота и широко используется для оценки индексных фондов с золотым обеспечением, таких как SPDR Gold Trust и iShares Gold Trust . Кроме того, она часто используется как ценовой ориентир при покупке физического золота у аффинажеров и поставщиков. LBMA Gold Price также широко используется для оценки таких финансовых инструментов, как золотые процентные свопы ISDA, золотые опционы и другие деривативы золота, и даже используется фьючерсными биржами для оценки их фьючерсных контрактов, таких как золотые фьючерсные контракты FGLD Малазийской биржи деривативов (Malaysia Derivatives Exchange).
Таким образом, данная эталонная цена, определяемая на аукционе, контролируемом несколькими слитковыми банками под эгидой LBMA, базируется на торговле синтетическим золотом, но широко используется по всему миру в бесчисленных золотых контрактах, на рынках физического золота и площадках розничной торговли золотом.
Данная эталонная цена, определяемая в Лондоне, используется даже центральными банками в крупных транзакциях с золотом, а также в их независимых двусторонних транзакциях. Например, когда Национальный банк Швейцарии в начале 200-х использовал торговую площадку Банка международных расчетов (Bank for International Settlements (BIS)) для продажи сотен тонн физического золота, цены, использовавшиеся в транзакциях, базировались на цене Лондонского золотого фиксинга. Другой пример – в 2010 г. так называемые «рыночные» продажи золота МВФ проводились агентом, также ориентировавшимся на цену Лондонского золотого фиксинга. Того самого Лондонского золотого фиксинга, по которому сейчас идет судебное следствие по коллективному иску в Нью-Йорке.
Существенно здесь то, что эталонная цена, контролируемая картелем лондонских слитковых банков, непрозрачная и являющаяся предметом коллективного иска о манипулировании ценой на золото, использовалась для оценки крупных транзакций с физическим золотом. Необходимо задать вопрос: насколько адекватной была эта эталонная цена, и в какой степени она представляла мировой рынок физического золота?
Вопрос: А как насчет времени, когда не идут торги в Лондоне и США/Нью-Йорке? Ощутимо ли в этот промежуток влияние других рынков, таких как TOCOM в Японии или MCX в Индии?
Как правило, более высокий торговый объем означает бо льшую ликвидность, влияющую на определение цены. Однако, ввиду интеграции финансовых рынков, информация о цене быстро переходит от рынка к рынку из-за параллельно идущих торгов. Фьючерсные рынки, такие как TOCOM в Японии или MCX в Индии, влияют на определение цены на золото, особенно когда на более крупных рынках торги не ведутся, но из-за меньшей ликвидности этих площадок, как показал анализ фьючерсных цен, лидером является COMEX. Таковы результаты исследования финансистов Бангкокского университета во главе с Раписорном Фуангкасемом (Rapeesorn Fuangkasem ) .
Вопрос: Как на цену золота влияет золотое кредитование?
Центром рынка золотого кредитования является Лондон, а точнее Банк Англии. Именно здесь центральные банки и коммерческие слитковые банки проводят сверхсекретные транзакции по золотому кредитованию и золотым свопам, увеличивающие доступные резервы золота. Слитковые банки уклончиво называют это предоставлением ликвидности, но на самом деле эти транзакции способствуют избытку предложения на рынке золота. Публике доступно очень мало подробностей о транзакциях рынка золотого кредитования. Если бы детали сделок по золотому кредитованию были известны всему рынку, то это непосредственно влияло бы на цену золота. Но они недоступны. Таким образом, секретность вокруг транзакций центральных банков по золотому кредитованию делает этот рынок информационно неэффективным. А когда рынок информационно неэффективен, его цены не обязательно отражают его непубличную информацию.
Подобным же образом, в отчетах центральных банков золотые кредиты и свопы не отделяются от золотых резервов. В извращенном мире учетной политики центральных банков наличное золото и золотые кредиты и свопы приводятся в балансовых отчетах центральных банков в единой статье «Золото и дебиторская задолженность по золоту». Таким образом, реальное состояние золотых резервов центральных банков, участвующих в золотом кредитовании или золотых свопах, неясно.
Золотое кредитование также предоставляет слитковым банкам физическое золото для торговли и банковских операций с левериджем и частичным обеспечением, осуществляемых в основном в Лондоне, где, главным образом, определяется международная спотовая цена на золото. Таким образом, золотое кредитование, использование в торговле золотом левериджа и частичного обеспечения и недостаточная отчетность центральных банков о реальном состоянии их золотых резервов могут потенциально оказывать отрицательное влияние на цену золота, определяемую на лондонском рынке золота.
Сущность золотого кредитования центральных банков через слитковые банки
Центральные банки предоставляют слитковым банкам золото в обмен на платежное требование (золотой депозит) со скромной процентной ставкой – 1% в год. Слитковые банки продают это золото на рынке.
После этого слитковые банки рефинансируют краткосрочные золотые депозиты в центральном банке.
Центральный банк предоставляет золото Слитковому банку A на краткосрочной основе: срочный депозит
Банк A
Слитковый банк A продает золото центрального банка на рынке
Рынок
Слитковый банк A выплачивает Центральному банку проценты и сохраняет обязательство вернуть основную часть кредита
Центральный банк
Когда истекает срок краткосрочного золотого депозита, Центральный банк оформляет депозит на Слитковый банк B . Слитковый банк A выходит из уравнения.
Банк B
Такое переоформление краткосрочных депозитов в центральном банке может продолжаться годами: одно и то же золото может предоставляться многим слитковым банкам
Золото уходит, и у центрального банка остается лишь платежное требование к слитковому банку, владеющему золотым депозитом
Когда центральный банк ссужает золото, он теряет право собственности на него в обмен на платежное требование на золото. В таком случае центральный банк является необеспеченным кредитором слиткового банка.
Вопрос: Если сейчас цену на золото определяют бумажные рынки золота, то при каких условиях определять цену на золото смогут физические рынки?
Есть два вида рынков золота. С одной стороны – золотой фьючерсный рынок COMEX и лондонский внебиржевой рынок нераспределенного золота, с высоким левериджем и созданием золотых резервов из ничего. С другой – рынки физического золота, заимствующие цены на золото у этих бумажных рынков. В настоящее время рынки физического золота не влияют на международную цену на золото.
Переход доминирования в определении цены на золото от бумажных рынков к физическим возможен только через разделение цен физического золота и цен бумажного золота. Такое разделение возможно в случае изменения торгового поведения на бумажных рынках и/или при остром акцентировании и несимметричности баланса спроса и предложения на рынке физического золота.
Под изменением торгового поведения на бумажных рынках золота имеется в виду повышение частоты конвертирования бумажных платежных требований на золото (нераспределенных позиций или золотых фьючерсных позиций) в физические резервы либо напрямую, используя права конвертирования, либо опосредованно, путем продажи бумажного золота и покупки на вырученную сумму физического золота. Многие такие бумажные платежные требования удерживаются институциональными и оптовыми рыночными клиентами. Увеличение маржи держателей бумажного золота, требующих прямого конвертирования их бумажных платежных требований в физическое золото, вероятно, сделает такое конвертирование невозможным, поскольку регуляторы и администраторы бирж и рынков могут сделать обязательными денежные расчеты по фьючерсам и нераспределенным позициям.
Опосредованный вариант заключается в продаже бумажного золота и последующей покупке на рынке физических слитков на рынке физического золота у дилеров, таких как BullionStar . Такой переход к физическому золоту поднимет спрос на физическое золото настолько, что он может превысить предложение доступного золота. В то же время международная цена на золото упадет из-за давления продаж на бумажных рынках золота, что приведет к разделению цены бумажного и физического золота и увеличит рискованность продолжительного удерживания бумажных платежных требований на золото.
Триггером, способным вызвать смещение интереса с бумажного золота на физическое, может стать осознание критической массой владельцев бумажного золота того, что резервы физического золота ограничены, тогда как бумажные платежные требования на золото в лучшем случае лишь частично обеспечены. Признание этой реальности станет само сбывающимся пророчеством, подстрекающим все больше и больше владельцев бумажных платежных требований на золото конвертировать их в физическое золото.
Современные рынки физического золота в последние несколько лет стали свидетелями устойчивого движения физического золота с Запада на Восток, связанного с огромным спросом на физическое золото, исходящим из Китая, Индии и большинства других азиатских стран. Хотя потоки физического золота динамичны и могут из таких конечных пунктов, как Гонконг, Турция, Дубай и Таиланд, начать двигаться в обратном направлении, этого нельзя сказать о Китае и, в значительной степени, об Индии, откуда импортированное золото не возвращается. Начиная с 2001 г. Индия импортировала более 11,000 т золота, а Китай – 7,200 т.
По мере того как все больше золота отправляется в такие места, как Китай и Индия, в количествах, превышающих годовую добычу, в надземных хранилищах остается все меньше золота для покрытия дефицита предложения. Золото как будто медленно исчезает из банков. Кроме того, на лондонском рынке золота осталось очень мало золота, не числящегося в золотых резервах центральных банков или индексных фондов. Кроме того, если в будущем владельцы бумажного золота предпочтут конвертировать свои бумажные платежные требования в физическое золото, это может стать катализатором возникновения на рынке физического золота еще большего избытка спроса и острой недостачи предложения.
В сценарии разрушения бумажного рынка золота первостепенным является владение физическим распределенным и обособленным золотом, т. е. физическим золотом, свободным от конфликтующих прав и претензий и не подлежащим ссуде или свопу. Уже сегодня бумажный рынок золота – это гигантский, раздутый до опасных размеров пузырь, где огромное количество платежных требований обеспечено очень небольшими резервами физического золота. Неустойчивый характер такого пузыря говорит о том, что его лопание – вопрос времени. При таком сценарии владение физическим золотом – единственное, что может защитить от коллапса финансовой системы и разрушения золотой банковской системы с частичным обеспечением.
Примечание:
BullionStar поддерживает свободу слова и самовыражения. Мы также убеждены, что открытая дискуссия помогает улучшить анализ и исследования. На нашей блог-платформе приветствуются разнообразие мнений и вдумчивые идеи. Дискуссия особенно важна, когда речь идет о рынке золота, часто непрозрачном и окутанном секретностью, умышленно создаваемой его участниками – влиятельными слитковыми банками и центральными банками.
Аналитик BullionStar в сфере драгоценных металлов Кус Янсен (Koos Jansen ) придерживается другого мнения и считает, что, хотя бумажные рынки могут оказывать краткосрочное влияние на цену, в долгосрочной перспективе рынок физического золота существеннее влияет на формирование цены на золото. Из-за вынужденного отпуска по состоянию здоровья Кус не участвовал в написании настоящей статьи, однако он резюмировал свои взгляды так:
«Благодаря моим исследованиям в последние годы мое мнение изменилось с «цена золота полностью определяется на бумажных рынках» на «физический рынок влиятельнее в долгосрочной перспективе, а бумажный – в краткосрочной». Такова моя нынешняя позиция. Для того чтобы на протяжении многих лет и десятилетий сдерживать цену, центральным банкам нужны резервы физического золота, иначе цена бумажного и физического золота не будет совпадать. Вероятно, имеет место комбинация бумажных и физических схем ».
Позже Кус Янсен представит свои взгляды, опубликовав ответы на такие же или похожие вопросы на сайте BullionStar .
Основным звеном рынка драгоценных металлов считается мировой рынок золота. В своей организационной структуре он состоит из консорциума банков которые могут совершать сделки с желтым металлом.
Их основной задачей является посредничество между покупателем и продавцом. Они производят сбор предварительных заявок на покупку драгметаллов и их анализ, а также формирование общемирового курса золота.
Рынок подразделяется на мировой рынок золота, внутренний свободный и местный контролируемый.
По объему оборота главенство на мировом рынке принадлежит биржам Нью-Йорка,Чикаго,Лондона,Цюриха.
Рынок Лондона и Цюриха продает золото Южной Африки. В дальнейшем, большая часть проданного на них золота поставляется для того, чтобы перепродать его другим рынкам драгоценных металлов.
Мировые рынки золота поддерживают главенство Лондонского рынка. Он представлен пятью компаниями, которые официально являются членами рынка. Их представители дважды в день на фиксингах устанавливают ориентировочную стоимость желтого металла.
С 1968 года общепринято формировать цену золота в долларах США.
Внутренний и местный рынок удовлетворяет спрос на золото ювелиров, тезавраторов (частных лиц приобретающих золото как украшения), а также для инвесторов и промышленности. Сделки с медалями, небольшими слитками, монетами преобладают на местном и внутреннем рынках.
Нью Йоркская биржа драгоценных металлов.
Ситуация на международном рынке
В начале 1990 года международный рынок золота претерпел значительное изменение. Золотой бум, свойственный предыдущему десятилетию, был завершен. Этому способствовало поступление на мировой рынок золота слитков драгметала, ранее составлявших . Цена золота, сложившаяся на мировом рынке впоследствии кризиса 70-х годов, была на довольно высоком уровне. Это привело к созданию новых технологий в разработке и разведке драгоценных металлов, что сделало возможным эксплуатировать ранее нерентабельные месторождения. Своего самого высокого значения цена на золото достигла вначале 1980 года – выше 2000 долларов США (представьте, какая это была сумма на тот момент с учетом инфляции!).
В 2006 году золото на мировом рынке имело стоимость всего в 620 долларов США за 1 унцию. В дальнейшем цена стала повышаться и достигла в 2007 году 800 долларов, а 2008 году уже составила 1000 долларов за 1 унцию.
График цен золота 1981-2011.
Этапы развития мирового финансового рынка драгоценных металлов
Официально (но не всегда реально) золото в наше время не выполняет две главные функции денег – меры стоимости и средства обращения. Этому способствовал его вывод из под контроля финансовых властей. В результате было усилено влияние рынка, что привело к его дальнейшей либерализации в мире. Свободные сделки купли – продажи, в частности связанные в перемещением желтого металла через границу, возможны не во всех государствах, в том числе России. Даже свободный мировой рынок золота подвержен несравнимой с другими товарами, очень подробной регламентации. Чем более увеличивается свобода рыночных отношений, тем более проявляется не очень хорошая сторона рыночного образования цены – это сильные колебания стоимости драгоценного металла.
Всем рынкам, как товарным, так и финансовым, свойствен рост виртуальной части – различных производных инструментов: опционов, фьючерсов и т.д. Они были созданы в результате экономического прогресса для повышения ликвидности базового актива и хеджирования рисков. Впоследствии они стали самостоятельной областью для извлечения прибыли.
Мировой рынок золота с центрами в Лондоне и Цюрихе имеет оборот реального золота, который занимает всего 1 — 2 процента от оборота рынка «бумажного» металла с центрами в Нью-Йорке и Чикаго.
Рынок «физического» металла составляет всего 1-2% от сделок по продаже золота.
Разница стоимости в разное время на базовый актив является главным источником дохода этого рынка, поэтому, для его увеличения является выгодным сильно раскачивать цену.
Мировой рынок, развив свою виртуальную (а не реальную ) часть, стал более спекулятивным. Примером этому является увеличение стоимости золота до 850 долларов США за 1 унцию в 1980 году, в котором свою большую роль сыграли чикагские спекулянты, у которых был на исходе срок исполнения форвардных контрактов. Рекордный оборот мировой рынок золота зафиксировал при последнем понижении цены. Были огромные объемы реализации драгоценного металла крупными операторами, чтобы впоследствии приобрести его по более выгодной стоимости.
Информация является очень важным источником обогащения на этом рынке. Поэтому новости как отрицательные, так и положительные умышленно преувеличиваются, так как им уделяется особо пристальное внимание.
Факторы, оказывающие влияние на мировой финансовый рынок
Первый фактор — соотношение спроса и предложения, которое оказывают влияние на любой рынок.
Одной из основных причин, повлиявших на снижение мировой цены золота, явилось опережение роста его предложения в сравнении с уменьшением спроса.
Ювелирной промышленностью, на которую приходится львиная доля (до 90 %) спроса на желтый металл, не был востребован возросший объём его производства.
Второй фактор – сезонность
В современном развитии мирового рынка драгоценных металлов есть особенность – характер движения стоимости золота является сезонным. Цена достигает своего самого высокого значения в середине зимы. Существенную роль в этом играет Китай (один из основных потребителей желтого металла), новый год в котором приходится на февраль. В середине лета происходит понижение стоимости драгоценного металла.
Китайский новый год оказывает существенное влияние на сезонные скачки цен на золото.
Третий фактор — государственные запасы
В последнее время некоторые центральные банки производят продажи золота небольшими объемами, что уже стало рассматриваться как формирование определенной тенденции. Этому способствовало заявление Швейцарии о возможной продажи золота объемом 1400 тонн из золотого запаса в период десяти лет после 2000 года. Если эта тенденция усилится, то благодаря продаже запасов из государственных источников на мировой рынок попадет 31 000 тонн желтого металла, что составит ¼ часть всех мировых запасов. И это будет способствовать росту стоимости.
Из-за создавшейся ситуации более половины рудников мира стали бы нерентабельными.
Распродажа Швейцарией своих золотых запасов может увеличить стоимость золота на рынке.
Компании из Канады «Barrick Gold» в союзе с ‘Swiss bank Co.’ создали проект «монета третьего тысячелетия» чтобы с его помощью поддержать цены на мировом рынке.
Вес юбилейной монеты составит 1 тройскую унцию, цена ее будет иметь рыночное формирование и поможет абсорбировать до одной тысячи тонн «излишков» желтого металла на мировом рынке.
Четвертый фактор – добыча
Структура мировой добычи золота претерпевает изменения. Доля ведущих стран уменьшается, а развивающихся увеличивается. Неосвоенные районы в мире подвергаются активной разведке. Например, финансовые вложения в разведку золотых месторождений Африки выросли за последние годы в пять раз, в Южной Америке – в четыре раза.
Объемы добычи золота также влияют на его стоимость на биржах.
Этому способствует наличие в этих странах дешевой рабочей силы и благоприятного налогового режима. Аналитики Business Week говорят о таких данных – себестоимость добычи драгоценного металла самая высокая в ЮАР и США и доходит до 300 долларов США, а в новых районах около 100 долларов. Тенденция снижения себестоимости добычи оказывает влияние на цену золота на мировом рынке.
Новости мирового рынка золота 2014 года
Мировой рынок золота ожидает самых серьезных изменений за последнее столетие. 8 июля 2014 года в Лондоне происходило собрание руководителей Всемирного совета по золоту и представителей крупных банков. Было обсуждено реформирование лондонского фиксинга. Планируется изменение правил, по которым устанавливается стоимость драгоценного металла. Неизменной процедура фиксинга оставалась с 1919 года. Цена на золото не устанавливалась в годы Второй мировой войны, а также после нее - с 1939 по 1954 год.
Однако за последние сто лет к золотому фиксингу предъявлено не мало претензий. Примером служит банк Barclays из Великобритании, уличенный в незаконных операциях при установлении стоимости золота. Его оштрафовали за это мошенничество на 44 миллиона долларов США в мае 2014 года.
Пока лондонский фиксинг будут реформироваться, по мнению многих аналитиков вероятны резкие колебания стоимости драгоценного металла.
Рынки золота – специальные центры торговли золотом, где осуществляется его регулярная купля-продажа по рыночной цене в целях промышленно-бытового потребления, частной тезаврации, инвестиций, страхования риска, спекуляции, приобретения необходимой валюты для международных расчетов.
А) Источники:
1. Основным источником (до 80%) предложения золота на рынке служит его новая добыча. По данным на конец 2000 г., за всю историю человечества было добыто 142,6 тыс. тонн золота. При этом за последние 20 лет наземные запасы увеличились на 40%. Мировая добыча золота в 2001 г. выросла на 15 тонн - до 2595 тонн.
Добыча золота в 10 ведущих золотодобывающих странах
|
Страна |
Объем добычи золота , тонн |
||
|
1998 г . |
1999 г . |
2000 г .* |
|
|
Австралия | |||
|
Канада | |||
|
Китай | |||
|
Индонезия | |||
|
Россия | |||
|
Перу | |||
|
Узбекистан | |||
|
Гана | |||
|
Мировая добыча , всего | |||
|
* По предварительным данным английской компании GFMS |
|||
Добыча золота в России в 2002 г. выросла до 175 тонн, что ставит ее по этому показателю на 5-е место в мире.
Государственные и частные резервы золота.
Продажи инвесторов, тезавраторов, спекулянтов.
Иногда золото завозится контрабандой.
Б) Формы:
Промышленно-бытовые формы (ювелирное производство, части точного оборудования и т.д.).
Золотые сертификаты (документы, удостоверяющие право их владельца получить по его предъявлении определенное количество этого металла).
Золотые слитки.
С экономической точки зрения различаются следующие источники спроса на рынке золота:
промышленно-бытовое потребление в ювелирном производстве, новейших отраслях промышленности – радиоэлектронике, атомно-ракетной технике, зубопротезной отрасли и др.;
частная тезаврация и инвестиции. Как реакция на нестабильность экономики, денежного обращения, курсов валют растет спрос инвесторов и тезавраторов на слитки, монеты, медали, медальоны для страхования рисков;
спекулятивные сделки. Поскольку цена золота колеблется, оно является объектом спекуляции;
покупка золота центральными банками (периодически).
В начале 90-х годов сложилось следующее соотношение между сферами использования золота: официальные золотые резервы стран–членов МВФ и международных организаций – 35,8 тыс. т; накопления тезавраторов – 25,4 тыс.т.; промышленно-бытовое потребление – примерно 34 тыс. т. Огромная частная тезаврация свидетельствует о противоречии между государственным и рыночным регулированием.
Особенности функционирования рынков золота. На этих рынках осуществляется купля-продажа стандартных слитков – крупных и мелких. В их числе: слитки международного типа в 400 тройских унций (12,5 кг) с высокой чистотой сплава (не менее 995-й пробы); крупные слитки весом от 900 до 916,6 г; мелкие слитки весом от 100,5 до 900 г. Вес слитков уменьшается до 1 – 10 г с целью удовлетворения тезаврационного спроса. Слитковое золото все больше уступает место скупке памятных медалей и медальонов.
Особым спросом на рынке золота пользуются монеты старой (периода золотомонетного стандарта) и новой чеканки.
Организационная структура и виды рынков золота
Организационно рынок золота представляет консорциум из нескольких банков, уполномоченных совершать сделки с золотом. Они осуществляют посреднические операции между покупателями и продавцами, концентрируют у себя их заявки, сопоставляют их и по взаимной договоренности фиксируют средний рыночный уровень цены (обычно два раза в день). Кроме того, специальные фирмы занимаются очисткой и хранением золота, изготовлением слитков.
В мире насчитывается более 50 рынков золота: 11 – в Западной Европе (Лондон, Цюрих, Париж, Женева и др.), 19 – в Азии (например, Бейрут, Токио), 14 – в Америке (5 – США), 8 – в Африке. В зависимости от режима, санкционируемого государством, золотые рынки подразделяются на четыре категории: мировые (Лондон, Цюрих, Нью-Йорк, Чикаго, Сянган (Гонконг), Дубай и др.), внутренние свободные (Париж, Милан, Стамбул, Рио-де-Жанейро), местные контролируемые (Афины, Каир), «черные» рынки.
Участниками рынка золота являются:
1. Золотодобывающие компании. Это важная категория участников рынка, ибо они поставляют на рынок основное количество первичного золота. Сюда относятся как небольшие компании, так и огромные корпорации. Чем больше компания добывает золота, тем сильнее влияние оказывает она на рынок. Это заставляет других участников рынка внимательно отслеживать все события, связанные с деятельностью крупных золотодобытчиков.
2. Промышленные потребители. Данная категория участников включает в себя промышленные предприятия, ювелирное производство, а также предприятия занимающиеся аффинажем (металлургический процесс получения высокочистых благородных металлов путём отделения от них загрязняющих примесей).
3. Биржевой сектор. В ряде стран на крупнейших биржах существуют специальные секции по торговле золотом и другими драгоценными металлами.
5. Центральные банки. Их роль на рынке драгоценных металлов многогранна. С одной стороны, они являются крупнейшими операторами на рынке золота; с другой стороны, в их функцию входит установление правил торговли золотом на рынках. Активная продажа золота из резервов - не главная цель деятельности Центробанков, хотя она служит проявлением все усиливающегося стремления к энергичному использованию резервов. Данная группа участников оказывает значительное влияние на конъюнктуру рынка.
6. Профессиональные дилеры и посредники. Эту группу составляют, прежде всего, коммерческие банки и специализированные компании. Дилеры играют одну из ведущих ролей на любом рынке, так как почти все золото первоначально попадает в их руки.
Международные рынки золота
Лондонский рынок золота - древнейший рынок с богатыми традициями.
В своей настоящей форме этот рынок существует с 1919 г. Основным его частником остается тот же, что и раньше, «клуб» фирм - Золотые брокеры Лондона (London Bullion Brokers), в их число входят:
«Н.М. Ротшильд (Rothschild) энд санз» (N.M. Rotshild and Sons), «Caмюэль Монтагю» (Samuel Montague), «Репаблик Майз Лондон» (Republic Mays London), «Стандарт Чартаред Бэнк» (Standard Chartered bank), «Мокатта групп» (Mocatta Group), «Дойче Шарпе Пикелей» (Deutsche Shaips Picksley).
Лондонский золотой рынок долгое время играл доминирующую роль в формировании предложения золота на рынке, он всегда имел тесную связь с Центральным Банком Великобритании, который осуществлял не только функцию надзора, но и являлся агентом Правительства ЮАР и посредником для банков золотого пула (центральных банков европейских стран).
Именно на Лондонском золотом рынке сформировалась процедура фиксинга (установление цены на золото на бирже Лондона), которая проводится с 1919 г. дважды в день. Фиксинги носят открытый характер, т. е. участники фиксинга (представители названных компаний), постоянно поддерживая связь со своими клиентами по телефонному аппарату, телефаксу, по системе «Рейтерс-дилинг» (международная электронная дилинговая система, дающая возможность торговли различными финансовыми инструментами) и другим современным средствам телекоммуникации, сообщают им те цены, которые предлагаются на торгах, а клиенты, исходя из соответствия цены своим интересам, в любой момент могут изменять количество металла в своих поручениях (ордерах) и даже отзывать их.
Брокеры сопоставляют имеющиеся у них в данный момент поручения на покупку и продажу металла и находят цену, при которой количество предлагаемого к продаже золота будет равно количеству металла в поручениях на покупку. Как только установлен баланс спроса и предложения, цена фиксируется и все сделки, вынесенные на фиксинг, совершаются по этой единой цене. При этом с покупателей взимается комиссия в размере 20-25 центов за унцию золота, а продавцам выплачивается премия в размере 5-10 центов за тройскую унцию (единица измерения массы, равная 31,1034768 грамма).
Цены лондонского рынка считаются наиболее представительными и используются в качестве справочной базы для различного рода расчетов, сравнений, закладываются в долгосрочные контракты.
Объектом торговой деятельности на фиксинге являются стандартизированные слитки («good-delivery bars»), т.е. имеющие определенные характеристики (вес (содержание золота), тройских унций: минимум - 350, максимум - 430; чистота, частей (на золото чистоты 1000) - 995). Каждый слиток должен иметь серийный номер, отметку о пробе (чистоте), штамп изготовителя.
Крупнейшим центром коммерции золотом в 70-х гг. стал Цюрих.
Трудно себе представить огромное количество золота, ежегодно прибывающее в Швейцарию. В 2011 году в страну было импортировано более 2600 тонн необработанного золота, общей стоимостью 96 млрд. швейцарских франков ($103 млрд.), что стало рекордом. Объем импорта золота более чем удвоился за последние десять лет, без учета металла, проходящего через швейцарские свободные порты. В 2010 году объем импорта золота в страну составил 2,326 тонн. С 1990 по 2007 гг. Швейцария импортировала от 1,000 до 1,600 тонн золота в год, общей стоимостью 15,7 млрд. швейцарских франков в 1994 году и 32 млрд. в 2007 году. Отсюда видно, что только относительно небольшая часть драгоценного металла остается в стране.
О большой роли Цюриха как европейского центра сбыта свидетельствует то, что золотой импорт Швейцарии составляет 70%) золота, добываемого в западных странах, из которых 60% затем реэкспортируется в различные регионы мира. С начала 80-х гг. Цюрих стал мировым рынком золота, через который проходит почти половина мирового промышленного спроса на золото. Швейцария импортирует около 40% общего предложения золота в мире.
Об этом же свидетельствуют и объемы мировой торгово-промышленной деятельности в различных регионах. Так, объемы зарубежной торговой деятельности золотом в Дубае показывают, что 75% золота импортируется из Швейцарии, в Сингапуре доля такого золота достигает 30%, а в Гонконге доля золота с цюрихского рынка составляет 25%. Почему же такие значительные потоки золота текут через цюрихский рынок в другие страны?
Можно выделить две группы факторов, способствовавших превращению Швейцарии в крупнейший центр мировой коммерции золотом.
К первой группе относятся факторы экономического и политического характера, среди которых можно выделить следующие:
Политическая и экономическая стабильность;
Свободная конвертируемость национальной валюты;
Низкие процентные ставки, способствующие инвестициям и золотой бизнес, требующий больших издержек капитала.
Ко второй группе факторов относится высокий организационный и технический уровень банковской системы.
Маркетмейкерами (фирма брокер/дилер, берущая на себя риск приобретения и хранения на своих счетах ценных бумаг определенного эмитента с целью организации их продаж) цюрихского рынка является «Большая тройка» банков (UBS, SBC, loan Swisse), которые очень быстро адаптировались к новым рыночным условиям и изменениям в требованиях своих клиентов. Трем крупнейшим банкам Швейцарии принадлежит крупная брокерская компания Premex AG, совершающая не только сделки слот (сделки купли-продажи наличного товара на условиях немедленной его передачи), но и работающая на форвардном и опционном рынках.
Банки «Большой тройки» относятся к инновационным банкам мира, к тем, которые осуществляют очень широкий круг наиболее современных операций с золотом.
Рынок золота в США.
Демонетизация золота в 70-х гг. сделала возможной отмену просуществовавшего в течение 40 лет Акта золотого запрета, в соответствии с которым граждане США не имели права на частное владение золотом в слитковой форме.
Либерализация сбыта золотом привела к быстрому превращению Нью-йоркской товарной биржи (commodity Exchange, СОМЕХ) и Международного валютного рынка (International money market, IMM) Чикагской товарной биржи (Chicago Mercantile Exchange) в крупнейшие центры торгово-промышленной деятельности золотыми фьючерсными сделками (вид сделок на фондовой или товарной бирже, условия сделки предполагают передачу акции или товара с уплатой денежной суммы через определенный срок после заключения сделки по цене, указанной в контракте). Именно в этих центрах заключается более 90% всех фьючерсных сделок на поставку золота. Поэтому почти все европейские дилеры участвуют в арбитражных сделках или хеджируют позиции, сделанные во время европейской торговой сессии.
Американские фьючерсные Рынки выполняют и сегодня важную экономическую функцию, заключающуюся в том, что игроки, рискующие на этих рынках, создают необходимый уровень ликвидности, позволяющий реальным производителям и потребителям золота застраховаться от ценового риска. Большинство сделок носит спекулятивный характер и не заканчивается физической поставкой золота.
Наряду с фьючерсной биржевой торгово-промышленной деятельностью золотом в Нью-Йорке существует рынок золота в слитковой форме, откуда оптовые дилеры поставляют золото производственным и коммерческим потребителям, а также предлагают металл для тезаврации в различной форме (монет, медалей и т.д.).
В сбыту золотом в последнее десятилетие наряду с биржами принимают участие ведущие американские банки, являющиеся в настоящее время маркетмейкерами на международном рынке золота, такие как Дж. Р. Морган, Дж. Арон энд К°. Наконец, на американском рынке функционируют брокерские организации, ведущие активную коммерцию финансовыми активами и сделки купли-продажи с титулами собственности на слитковое золото. Нью-Йоркский и Чикагский Рынки, получившие интенсивное развитие после отмены в 1975 г. запрета для резидентов США совершать сделки с золотом, относятся к более молодым рынкам золота. Особенностью этих рынков является широкое распространение сделок преимущественно венчурного характера (используемых для осуществления прямых частных инвестиций, которые обычно предоставляется внешними инвесторами для финансирования новых, растущих компаний, или компаний на грани банкротства). К ним относятся срочные сделки (форвардные и фьючерсные), которые заключаются на 1, 3, 6 месяцев и исполнение которых осуществляется по цене, зафиксированной в момент заключения сделки. Сумма контракта строго определена объемом в 100 унций.